【行情分析】“石油淘汰”会议落幕，油价牛市也被带走？

国际油价4季度迄今为止的行情相对疲软，在9月27日创下各自阶段高位以来，美油和布油均一度录得超过20%的跌幅。

而自去年7月跌落100关口后，行情不断证明百元水平并非是油价常态。

虽然市场目光依然会大量聚焦在OPEC+“自导自演”的生产-控产的肥皂剧上，但诸如“沙特自愿延长削减石油日产量100万桶”，“俄罗斯承诺将供应减少30万桶/日”等消息越发难以遏制油价滑落的态势。

另一方面，尚未平复的两场大战虽然也有可能影响俄罗斯和中东的石油供应，但对市场造成最初的冲击后，已无法为油价提供持久的支持。

一项数据凸显市场对油价前景的悲观程度：

在截至12月12日的一周内，对冲基金的WTI和布伦特原油净多头头寸押注降至149,272口，为2011年来交易和监管数据的最低水平——原因是仅做空的押注达到近4年来的最高水平，同时仅做多的押注继续下降。

图表：WTI及布油头寸分布情况 图源：MacroMicro

相较去年均价，油价在“起点”并不太高的前提下，在年底前再度逼近今年1季度的谷底区域。

面对不堪重负的行情，投资者可能不禁要问，两油到底何处是底？什么力量才能有效阻跌？

供应：美国影响力加大 产量“不是问题”

要回答上述问题，还是应从供应和需求两端来看市场境遇。

部分媒体和市场参与者仍会习惯性地关注OPEC+组织及其成员国的一举一动。然而近年来容易被市场忽略的一点是，相比沙特、俄罗斯等典型的石油出口国，美国的产出变量及其波幅才具备真正冲击市场的能力。

据美国能源情报署(Energy Information Administration)数据，此前美国石油产量连续数周稳定在创纪录的1320万桶/日，在截至12月1日的一周仅小幅下降10万桶，至1310万桶/日。

只要今年美国石油产量将达到日均1290万桶，就将比去年高出约100万桶，恰好是沙特“自愿减产”的数量。

而美国的精炼商已转向尽可能多地生产轻质低硫原油，这将带升石油出口。

美国石油的定价影响力也在提升，美国Midland级石油现在还加入了布伦特石油篮子，这意味着美国石油的触手伸向了国际基准。这些变化都在削弱产油国集团对油价的“掌控力”。

放眼更多石油出口国的产量，石油供应越发“不成问题”。因为除了伊朗、俄罗斯等OPEC+成员国在扩大出口外，巴西、尼日利亚、挪威等国的石油产量也一直在增加。

产量的多方面递增抵消了OPEC+收紧供应，以及战事的潜在影响。这一动态均衡不被打破，市场承压的局面恐难有实质改观。

需求：政策紧缩前景恐削弱经济活力

过去一年多时间里，主要央行以罕见的速率调高指标利率以抗击通胀，令各国经济出现硬着陆的风险提升，可能进而威胁全球能源需求。与此同时，炼油活动的趋缓也会拖累成品油消费。

反观供给侧，市场越发看淡产油国集团在“控价”方面采用的言辞，除非有对减产计划更为坚决的执行和可证实的产量削减。相比之下，各国上述产量“意外增长”的消息却不绝于耳。

另外，布油相比美油当前有5美元左右的溢价，考虑到西欧国家即便出现需求缺口，也可通过美国更廉价的供应来弥补。

这些因素促使部分市场人士坚决看空2024年油价。然而OPEC和国际能源署(IEA)在最新的报告中都没有看淡明年的需求前景，理由包括“各国央行降息”，“更低的价格会催生更大需求”等。

只是市场短期内做出的积极回应的势头能否延续，仍有待继续观察。

行业根基动摇？来自“石油淘汰”会议的威胁

尽管石油、天然气等传统燃料供应的稳定性对于全球各消费国而言依然至关重要，但世界越来越关注清洁能源、金属电池和可再生能源的技术开发。

例如，最新的《标普全球商品观察》预计，2024年，全球电动汽车销量将大幅增长。在明年售出的汽车中，有1/5将是电动汽车，这也意味着全球汽油需求可能越发逼近关键转折。

报告也强调，油价一度高涨令北美石油、天然气供应大涨，一系列全新的制约因素将同时推动清洁能源领域和传统化石燃料行业的整合，进而重塑燃料供应的未来全景。

另外，上周在阿联酋结束的COP28气候会议通过一项重要协议，200多个国家代表同意减少全球化石燃料的消耗。

图源：公开网络

在这场没有硝烟的“石油战争”里，“逐步淘汰化石燃料”的国际社会主流期待仍具争议，而争论的一方希望尽可能不触及石油的核心利益。

产油国提议，可以用一些碳捕集的技术手段来实现化石能源的零碳排放。但要实现2050年左右要实现全球能源系统的碳中和，化石燃料在中长期内注定将受到严重冲击。

原油产品行情解析

• 美国原油(Crude)

因受全球经济悲观看法影响，需求前景不振压制油价震荡走弱，10月以来打造了稳定的下行通道。

不过最近数日红海航道威胁点燃欧洲供应担忧，美油因此以较高斜率向通道上轨运行。

只是上行仍有数关待破：多方需将5-7月低位箱体上限74.70，跌势上轨，以及8月低点77.50等连串阻力一并突破，方可颠覆中期颓势。

随后预计11月两次限制市场反弹空间的79.60一线也将有明显抛压。

下行支撑来看，70.00关口上方的去年低点，以及上周低位68.00预计都有买盘承接，一旦悉数失守，市场恐向年内低点64.00一线寻底。

美国原油日线图 来源：FXTM富拓MT4平台

• 布伦特原油(Brent)

布油走势与美油相仿，相比后者有相当幅度的溢价，而且近日反弹更接近中期跌势上轨阻力。

若连同3月OPEC+意外减产留下的周线缺口下限80一并突破，则跌势将有所松动；之后上行还将先后遭遇8月低点81.64，以及10月低点83.00的压制。

下行风险来看，可关注11月低点76.68-去年低点75.37，以及上周低点72.53-年内低位区71.35两大支撑带的争夺情况。

布伦特原油日线图 来源：FXTM富拓MT4平台