【行情分析】“明天降息”成政策选项？！汇价为什么还涨了

“第一次降息的确切日期是4月还是6月，这并不重要。”——法国央行行长维勒鲁瓦

在瑞士央行上月出人意料地打响G10经济体降息第一枪后，关于欧洲央行何时降息预期又开始躁动起来了——尤其是在欧元区通胀持续回落的情况下。

通胀压力明显缓和

欧盟统计局上周发布，受服务业和烟草、粮食价格推动，3月欧元区调和CPI年涨幅从2月的2.6%降至2.4%，也低于2.5%的预估值；

欧元区通胀跌近“目标” 图源：路透社

剔除食品和能源的3月核心CPI涨幅也从3.1%放缓至2.9%。

与此同时，薪资-物价螺旋式上涨已现逆行态势。央行的《企业融资渠道调查》显示，企业预计未来12个月薪资上涨幅度3.8%，明显低于去年11月的4.5%。

鉴于通胀压力的趋势性缓解，目前大部分决策者支持欧洲央行行长拉加德发出的6月首次降息的信号。

而维勒鲁瓦是欧银决策者中的“非主流”群体，他认为央行可能在4月会议上降息，但承认6月降息可能性更大。

经济失速风险堆积

这位法国央行行长警告称，“太晚采取行动(降息)有可能对经济造成不当损害”。

相关说法可能源于欧元区经济失速的风险不断堆积。具有前瞻性的3月制造业PMI指标为46.1，连续21个月处于收缩区，德、法两大地区经济引擎的制造业均深陷泥潭。

而不久前，德国5家主要经济研究机构将该国今年增长预期从之前的1.3%大幅下调至0.1%。

随着全球降息大幕徐徐拉开，相比降息幅度和次数，市场对首次降息时机的反映可能更为敏感。基于地区经济不确定性仍高，央行官员在选择降息时机方面也有明显分歧。

如果周四(11日)晚间结束的欧洲央行例会抛出降息的重大意外，那么将完全打破利率期货市场的定价：交易员目前维持6月开始降息的预测，并料该行年内降息3次，“4月降息”对金融市场的潜在冲击可想而知。

油价成为通胀隐患？

因俄乌战事不止，中东地缘风险不断升级，布伦特原油价格因此突破90美元/桶，远高于欧洲央行对2024年油价79美元的均价预测。这为欧元区通胀降势的持续性埋下隐患。

虽然油价距离战事爆发初期130美元上方的峰值距离尚远，但从战事轨迹来看，俄乌双方越发频繁地瞄准双方的能源设施；加上如果以色列惹恼伊朗的行为令更多中东产油国加入军事对峙的话，油价起飞是顺理成章的事。

布伦特原油周线图 来源：FXTM富拓MT4平台

另外，作为2022年地区通胀突破两位数的关键推动因素，欧元区的天然气价格较年初时甚至还有所下降，为价格上涨预留充分空间。

而战事爆发带来的不确定性对于通胀的影响，恐怕也将轻易超越机构模型数据所能覆盖的程度，届时利率上限将同步“失控”。

还看美联储脸色？

欧洲能否实现降息，除了地区经济形势外，美联储的政策走向也是一大关键。即便维勒鲁瓦说，“我重申信念，即(降息)应该在春天发生，与美联储日程无关。”

此前的一系列加息，抑或更早的利率周期内，欧洲央行通常会跟随美联储行动。因此投资者无法坚定前者能够独立行动的信念。

当前市场定价显示，欧洲央行今年可能降息90个基点；相比之下，在一系列强势数据发布后，市场对美联储的降息预期已降至约60个基点，第一次降息时点则延后至9月底前。

换句话说，欧洲央行可能降息更早，今年整体行动幅度更大。

但如果欧洲央行更早降息，降导致欧元贬值，企业将被迫为美元计价的进口产品支付更多费用，造成更高的输入型通胀。欧洲央行将设法维持货币政策的动态均衡，以适应国内经济形势。

欧元前景分析(EURUSD)

分析了那么多，这次议息例会将如何影响欧元走势呢？

来一些简单直白的，先看上次会议的各项“基准”——

利率：维持三大利率基准不变；通胀：料将逐步放缓；增长：未来数月经济活力疲软，但会随时间推移提升；PEPP购债：今年下半年减缓力度，年底前结束。

除了降息25基点这枚“核弹”外，最新会议可能促使欧元走软的鸽派措辞包括——

通胀：对通胀达标的信心增加，或“有充分信心”等更强信号；

增长：预计风险偏向下行但先行指标已有改善，或“经济反弹证据不足”；

购债：相关政策独立于利率决定，或“央行仍有各种工具在手”。

可能促使欧元走强的鹰派内容有——

通胀：薪资压力犹存，警告通胀压力依然隐现；

增长：有经济改善的迹象，风险均衡或偏向上行；

购债：必要时将加速资产负债表的正常化等。

具体走势来看，欧元/美元中期处在去年下半年以来形成的三角形整理途中，而货币政策立场有望成为走势破局的触发因素。

欧元/美元日线图 来源：FXTM富拓MT4平台

支撑位1：去年3季度跌势的38.2%回撤位1.0765与中期三角形底边相交，形成稳固防线；

支撑位2：年内低点1.0695一旦失守，中期三角形可能确认下破；

支撑位3：2021年1月至2022年9月长期跌势的38.2%回撤位1.0610。

阻力位1：长期跌势的50%回撤位1.0940至去年3季度跌势的61.8%回撤位1.0960将有持续抛压；

阻力位2：去年2月高点1.1033与三角形顶边相交，突破有望奠定中期升势；

阻力位3：去年12月高点1.1140是挑战长期跌势61.8%回撤强阻1.1275(恰好与去年高点重合)前的最后障碍。